{"id":28660,"date":"2022-03-28T11:30:08","date_gmt":"2022-03-28T11:30:08","guid":{"rendered":"https:\/\/forexrev.pl\/?p=28660"},"modified":"2022-03-28T11:33:54","modified_gmt":"2022-03-28T11:33:54","slug":"spread-rentownosci-obligacji-skarbowych-i-nachodzaca-recesja","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/spread-rentownosci-obligacji-skarbowych-i-nachodzaca-recesja\/","title":{"rendered":"Spread rentowno\u015bci obligacji skarbowych i nachodz\u0105ca recesja"},"content":{"rendered":"<p><strong>Aktualny wzrost zainteresowania ameryka\u0144skimi obligacjami rz\u0105dowymi wynika z ryzyka geopolitycznego zwi\u0105zanego z wojn\u0105 i zaostrzenia polityki pieni\u0119\u017cnej w USA, gdzie rynki finansowe wliczaj\u0105 w ceny instrument\u00f3w nawet 6 kolejnych podwy\u017cek st\u00f3p procentowych do ko\u0144ca tego roku. Co ciekawe, ro\u015bnie przede wszystkim popyt na obligacje d\u0142ugoterminowe. Kiedy inwestorzy uciekaj\u0105 z rynk\u00f3w papier\u00f3w z kr\u00f3tszym terminem wykupu, wzrasta ryzyko odwr\u00f3cenia krzywej dochodowo\u015bci. To anomalia, kt\u00f3ra, na przestrzeni ostatnich dekad, pojawia\u0142a si\u0119 tu\u017c przed wybuchami kryzys\u00f3w gospodarczych w Stanach Zjednoczonych.<\/strong><\/p>\n<h2>Rentowno\u015b\u0107 bie\u017c\u0105ca obligacji skarbowych<\/h2>\n<p>Kluczem do zrozumienia tzw. Yield Curve lub po prostu &#8211; krzywej dochodowo\u015bci jest zrozumienie rynku obligacji skarbowych. Jest to rynek handlu d\u0142ugiem, gdzie do zawarcia transakcji potrzeba:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Emitenta<\/strong> &#8211; emituj\u0105cego obligacje skarbowe w celu pozyskania dodatkowych \u015brodk\u00f3w<\/li>\n<li><strong>Obligatariusza<\/strong> &#8211; po\u017cyczaj\u0105cego pieni\u0105dze emitentowi, poprzez kupno obligacji skarbowych<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>Ka\u017cda obligacja ma ustalony przy emisji kupon oraz termin wykupu.<\/strong><\/p>\n<p><strong>Je\u015bli rz\u0105d Stan\u00f3w Zjednoczonych wyemituje 30-letnie obligacje skarbowe, co roku, przez 30 lat, b\u0119dzie p\u0142aci\u0142 obligatariuszom odsetki, kt\u00f3rych wysoko\u015b\u0107 odzwierciedla wspomniany kupon.<\/strong><br \/>\nPodczas gdy <strong>warto\u015b\u0107 kuponu jest sta\u0142a<\/strong>, Yield, czyli <strong>rentowno\u015b\u0107 bie\u017c\u0105ca, zmienia si\u0119, w zale\u017cno\u015bci od waha\u0144 cen obligacji na rynku wt\u00f3rnym<\/strong>. Zale\u017cno\u015b\u0107 opisuje proste r\u00f3wnanie:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>(kupon obligacji\/cena) x 100 = rentowno\u015b\u0107 bie\u017c\u0105ca<\/strong><\/p>\n<p>Jak wida\u0107, <strong>cena obligacji i jej rentowno\u015b\u0107 bie\u017c\u0105ca s\u0105 ze sob\u0105 odwrotnie skorelowane<\/strong>, czyli &#8211; je\u015bli cena ro\u015bnie, spada rentowno\u015b\u0107.<\/p>\n<p>Np. Je\u015bli cena obligacji wynosi\u00a0100$, a p\u0142acone co roku odsetki, zgodnie z kuponem, to 5$, rentowno\u015b\u0107 b\u0119dzie r\u00f3wna\u0107 si\u0119 5%. Za\u0142\u00f3\u017cmy, \u017ce na rynku wt\u00f3rnym, cena papier\u00f3w spada ze 100 do 95$. Zgodnie z powy\u017cszym wzorem, rentowno\u015b\u0107 bie\u017c\u0105ca wyniesie teraz:<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>rentowno\u015b\u0107 bie\u017c\u0105ca=(5\/95) x 100=5,26%<\/strong><\/p>\n<h2>Inverted-Yield-Curve, a ryzyko recesji<\/h2>\n<p><strong>Rz\u0105dowe papiery d\u0142u\u017cne oferuj\u0105 zdecydowanie ni\u017csze zwroty ni\u017c np. akcje<\/strong> i postrzegane s\u0105 jako instrumenty ni\u017cszego ryzyka.<\/p>\n<p>Przy tym, <strong>obligacje d\u0142ugoterminowe ciesz\u0105 si\u0119 ni\u017csz\u0105 popularno\u015bci\u0105, ze wzgl\u0119du na fakt, i\u017c wizja zamro\u017cenia \u015brodk\u00f3w na 5,10 czy nawet 30 lat, przy stosunkowo niewielkich zyskach, jest raczej ma\u0142o atrakcyjna<\/strong>.\u00a0Dlatego te\u017c inwestorzy wol\u0105 poszuka\u0107 na rynku ciekawszych okazji &#8211; do czasu, gdy zaczynaj\u0105 obawia\u0107 si\u0119 o stan gospodarki. <strong>W\u00f3wczas, dochodzi do migracji z rynk\u00f3w akcyjnych na rynek obligacji i inne instrumenty z p\u00f3\u0142ki &#8222;Safe Haven&#8221;, do kt\u00f3rych zaliczamy m.in. z\u0142oto.<\/strong><\/p>\n<p>Tak wi\u0119c domy\u015blnie, <strong>rentowno\u015b\u0107 d\u0142ugoterminowych obligacji skarbowych jest ni\u017csza ni\u017c rentowno\u015b\u0107 papier\u00f3w kr\u00f3tkoterminowych, co rekompensuje ryzyko zwi\u0105zane z &#8222;zamro\u017ceniem&#8221; \u015brodk\u00f3w na d\u0142u\u017cszy okres<\/strong>.<\/p>\n<div id=\"attachment_28696\" style=\"width: 976px\" class=\"wp-caption alignnone\"><a href=\"https:\/\/forexrev.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/Krzywa-dochodowosci-obligacji-skarbowych.png\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><img decoding=\"async\" aria-describedby=\"caption-attachment-28696\" class=\"size-full wp-image-28696\" src=\"https:\/\/forexrev.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/Krzywa-dochodowosci-obligacji-skarbowych.png\" alt=\"-\" width=\"966\" height=\"438\" srcset=\"https:\/\/forexrev.com\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/Krzywa-dochodowosci-obligacji-skarbowych.png 966w, https:\/\/forexrev.com\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/Krzywa-dochodowosci-obligacji-skarbowych-300x136.png 300w, https:\/\/forexrev.com\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/Krzywa-dochodowosci-obligacji-skarbowych-768x348.png 768w\" sizes=\"(max-width: 966px) 100vw, 966px\" \/><\/a><p id=\"caption-attachment-28696\" class=\"wp-caption-text\">Normalna i odwr\u00f3cona krzywa dochodowo\u015bci.<br \/>\u0179r\u00f3d\u0142o: Corporate Finance Institute<\/p><\/div>\n<p>W\u00f3wczas, <strong>krzywa dochodowo\u015bci lekko si\u0119 unosi.<\/strong><\/p>\n<p><strong>Gdy dochodzi do anomalii, uczestnicy rynk\u00f3w obawiaj\u0105 si\u0119 o stan gospodarki w niedalekiej przysz\u0142o\u015bci, dlatego masowo wyprzedaj\u0105 obligacje kr\u00f3tkoterminowe, na rzecz papier\u00f3w o bardziej odleg\u0142ym terminie wykupu. W efekcie, o<\/strong><strong>procentowanie obligacji z d\u0142u\u017cszym terminem wa\u017cno\u015bci spada poni\u017cej rentowno\u015bci obligacji kr\u00f3tkoterminowych<\/strong>, a krzywa staje si\u0119 zniekszta\u0142cona.<\/p>\n<h3>Spread rentowno\u015bci 10-letnich i 2-letnich obligacji skarbowych<\/h3>\n<p>Najcz\u0119\u015bciej obserwowanym przez inwestor\u00f3w spreadem jest <strong>r\u00f3\u017cnica mi\u0119dzy dochodowo\u015bci\u0105 papier\u00f3w 10-letnich i 2-letnich<\/strong>. Dzieje si\u0119 tak, poniewa\u017c instrumenty te charakteryzuj\u0105 si\u0119 najwy\u017csz\u0105 p\u0142ynno\u015bci\u0105. Warto jednak wspomnie\u0107, \u017ce Jerome Powell sugerowa\u0142 por\u00f3wnywanie obligacji 10-letnich z papierami o jeszcze kr\u00f3tszym terminie wykupu: 3 lub 6-miesi\u0119cznymi.<\/p>\n<div id=\"attachment_28698\" style=\"width: 907px\" class=\"wp-caption alignnone\"><a href=\"https:\/\/forexrev.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/BondYspread.png\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><img decoding=\"async\" aria-describedby=\"caption-attachment-28698\" class=\"size-full wp-image-28698\" src=\"https:\/\/forexrev.pl\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/BondYspread.png\" alt=\"spread rentownosci obligacji skarbowych usa\" width=\"897\" height=\"599\" srcset=\"https:\/\/forexrev.com\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/BondYspread.png 897w, https:\/\/forexrev.com\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/BondYspread-300x200.png 300w, https:\/\/forexrev.com\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/BondYspread-768x513.png 768w\" sizes=\"(max-width: 897px) 100vw, 897px\" \/><\/a><p id=\"caption-attachment-28698\" class=\"wp-caption-text\">Por\u00f3wnanie spread\u00f3w rentowno\u015bci 10-letnich i 2-letnich (wykres czarny) oraz 10-letnich i 6-miesi\u0119cznych (wykres bia\u0142y), ameryka\u0144skich obligacji skarbowych.<\/p><\/div>\n<p>Na powy\u017cszym wykresie zauwa\u017cymy, \u017ce <strong>spread 10-letnich i 2-letnich obligacji jeszcze w marcu ubieg\u0142ego roku, przekracza\u0142 1.50%, a aktualnie, oscyluje w okolicach 0.12%<\/strong>, niebezpiecznie zbli\u017caj\u0105c si\u0119 do poziomu 0.00%. Je\u015bli zejdzie poni\u017cej niego, krzywa dochodowo\u015bci si\u0119 odwr\u00f3ci.<\/p>\n<p><strong>To zjawisko o tyle ciekawe, \u017ce pojawia\u0142o si\u0119 przed ka\u017cd\u0105 z kilku ostatnich recesji w Stanach Zjednoczonych, poczynaj\u0105c od lat 50., a ko\u0144cz\u0105c na 2007 roku, czyli &#8222;przededniu&#8221; ostatniego, wielkiego kryzysu finansowego.<\/strong><\/p>\n<p>Odwr\u00f3cenie krzywej nie oznacza jednak natychmiastowej recesji. Wed\u0142ug ekonomist\u00f3w, od anomalii do jej wyst\u0105pienia mija od 8 do 24 miesi\u0119cy. Dla przyk\u0142adu <strong>ostatnie odwr\u00f3cenie mia\u0142o miejsce w roku 2005, jednak prawdziwy kryzys nie pojawi\u0142 si\u0119 do roku 2007.<\/strong><\/p>\n<p><strong>Zdarzaj\u0105 si\u0119 tak\u017ce analitycy, kt\u00f3rzy dane historyczne bior\u0105 raczej z przymru\u017ceniem oka, zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce do recesji w USA mo\u017ce w og\u00f3le nie doj\u015b\u0107<\/strong>. Nale\u017cy do nich Mohammad El-Erian pracuj\u0105cy dla Allianz, kt\u00f3ry uwa\u017ca, \u017ce <strong>zainteresowanie obligacjami ze Stan\u00f3w Zjednoczonych by\u0142o wywo\u0142ywane przede wszystkim przez ujemne rentowno\u015bci w Europie.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Aktualny wzrost zainteresowania ameryka&#324;skimi obligacjami rz&#261;dowymi wynika z ryzyka geopolitycznego zwi&#261;zanego z wojn&#261; i zaostrzenia polityki pieni&#281;&#380;nej w USA, gdzie rynki finansowe wliczaj&#261; w ceny instrument&oacute;w nawet 6 kolejnych podwy&#380;ek st&oacute;p procentowych do ko&#324;ca tego roku. Co ciekawe, ro&#347;nie przede &hellip; <a href=\"https:\/\/forexrev.com\/pl\/spread-rentownosci-obligacji-skarbowych-i-nachodzaca-recesja\/\">Continue reading <span class=\"meta-nav\">&rarr;<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":35,"featured_media":28692,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[6],"tags":[],"class_list":{"0":"post-28660","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-newsy"},"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28660","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/users\/35"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=28660"}],"version-history":[{"count":17,"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28660\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":28709,"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28660\/revisions\/28709"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/28692"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=28660"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=28660"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=28660"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}