{"id":29154,"date":"2022-04-25T06:59:09","date_gmt":"2022-04-25T06:59:09","guid":{"rendered":"https:\/\/forexrev.pl\/?p=29154"},"modified":"2022-04-25T07:44:20","modified_gmt":"2022-04-25T07:44:20","slug":"czy-fed-przekluje-banke-na-rynku-akcji-makroprzeglad-4-4-kwiecien","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/czy-fed-przekluje-banke-na-rynku-akcji-makroprzeglad-4-4-kwiecien\/","title":{"rendered":"Czy FED przek\u0142uje ba\u0144k\u0119 na rynku akcji? MakroPrzegl\u0105d #4\/4 kwiecie\u0144"},"content":{"rendered":"

W odpowiedzi na kryzys z 2008 roku Rezerwa Federalna uruchomi\u0142a program skupu aktyw\u00f3w, kt\u00f3ry, w ci\u0105gu sze\u015bciu lat, zwi\u0119kszy\u0142 jej bilans o 4 biliony dolar\u00f3w. Ten sam efekt, FED Jerome’a Powella osi\u0105gn\u0105\u0142 sze\u015b\u0107 razy szybciej. Kiedy z ka\u017cdej strony s\u0142ycha\u0107 sygna\u0142y nadci\u0105gaj\u0105cej recesji, ekonomi\u015bci ostrzegaj\u0105, \u017ce spadaj\u0105ce indeksy nie b\u0119d\u0105 mog\u0142y liczy\u0107 na wsparcie banku centralnego, dla kt\u00f3rego priorytetem jest zatrzymanie szalej\u0105cej inflacji<\/a>.<\/strong><\/p>\n

Sygna\u0142y nadchodz\u0105cej recesji<\/h2>\n

W ostatnim tygodniu Rezerwa Federalna podtrzyma\u0142a narracj\u0119 „antyinflacyjn\u0105”. Jerome Powell zapowiedzia\u0142 podwy\u017ck\u0119 o 50 punkt\u00f3w bazowych<\/strong> na zebraniu 4 maja, a James Bullard – przewodnicz\u0105cy FED-u z St. Louis, m\u00f3wi\u0142 o mo\u017cliwo\u015bci podniesienia st\u00f3p nawet o 75\u00a0Pb<\/strong>, co ostatni raz mia\u0142o miejsce w roku 1994.<\/p>\n

Od czwartkowego wyst\u0105pienia, cena S&P500 spad\u0142a ponad 5.5%, a od szczytu pod koniec marca, traci ju\u017c przesz\u0142o 8%.<\/p>\n

\"amerykanskie<\/a>

Indeksy S&P500, Nasdaq, Dow Jones Industrial Average i Russell 3000<\/p><\/div>\n

Og\u00f3\u0142 wiadomo\u015bci ekonomicznych nie argumentowa\u0142 takiego t\u0105pni\u0119cia, dlatego reakcja rynk\u00f3w na pierwszy rzut oka mog\u0142a wydawa\u0107 si\u0119 przesadzona. Panika na gie\u0142dzie mo\u017ce by\u0107 jednak kontynuacj\u0105 obaw o to, \u017ce dzia\u0142ania FED-u przerosn\u0105 oczekiwania inwestor\u00f3w, doprowadzaj\u0105c do recesji<\/a>.<\/p>\n

Pierwszym wa\u017cnym sygna\u0142em ostrzegawczym, kt\u00f3ry opisywali\u015bmy w jednym z ostatnich artyku\u0142\u00f3w, by\u0142o odwr\u00f3cenie krzywej dochodowo\u015bci obligacji skarbowych<\/strong><\/a>. W takiej sytuacji rentowno\u015b\u0107 obligacji kr\u00f3tkoterminowych zaczyna przewy\u017csza\u0107 rentowno\u015b\u0107 papier\u00f3w d\u0142ugoterminowych, co odzwierciedla obawy o kondycj\u0119 gospodarki w kr\u00f3tszym okresie.<\/p>\n

Od momentu odwr\u00f3cenia krzywej, chwilowo pog\u0142\u0119bi\u0142a si\u0119 te\u017c rozbie\u017cno\u015b\u0107 mi\u0119dzy indeksami\u00a0Dow Jones – Industrial Average i Transportation Average<\/strong>, reprezentuj\u0105cymi sektor przemys\u0142owy i transportowy (na przestrzeni ostatnich 5 lat, instrumenty wykazywa\u0142y korelacj\u0119 r\u00f3wn\u0105 0.95<\/strong>).<\/p>\n

\"rentownosc<\/a>

Spread rentowno\u015bci 10 i 2-letnich, ameryka\u0144skich obligacji skarbowych (wykres \u015bwiecowy) oraz koreluj\u0105ce ze sob\u0105 indeksy Dow Jones.<\/p><\/div>\n

Czwarte z podstawowych za\u0142o\u017ce\u0144 teorii Dowa m\u00f3wi, \u017ce oba indeksy powinny pod\u0105\u017ca\u0107 w tym samym kierunku, potwierdzaj\u0105c swoje trendy. W przesz\u0142o\u015bci, s\u0142abo\u015b\u0107 transportu przy relatywnej sile przemys\u0142u pojawia\u0142a si\u0119 tu\u017c przed ko\u0144cem hossy.<\/strong><\/p>\n

Kolejnym ze zwiastun\u00f3w spowolnienia gospodarczego mog\u0105 by\u0107 spadki cen na rynku u\u017cywanych samochod\u00f3w. W marcu, sprzeda\u017c aut m\u0142odszych ni\u017c 10 lat, spad\u0142a w USA o 27% w wariancie YoY<\/strong>, co mia\u0142o by\u0107 spowodowane ograniczeniem si\u0142y nabywczej konsument\u00f3w, ze wzgl\u0119du na wysok\u0105 inflacj\u0119.<\/p>\n

Ba\u0144ka na ameryka\u0144skich indeksach<\/h2>\n

Inwestor\u00f3w straszy nie tylko potencjalna recesja. Obok niej, problem mo\u017ce stanowi\u0107 przewarto\u015bciowanie indeks\u00f3w, mierzone za pomoc\u0105 popularnych wska\u017anik\u00f3w P\/E oraz P\/S:<\/p>\n

    \n
  • P\/E, czyli Price-to-Earnings<\/strong>: por\u00f3wnuje ceny sp\u00f3\u0142ek z osi\u0105gni\u0119tymi przez nie zyskami netto z ostatnich 12 miesi\u0119cy. Istnieje r\u00f3wnie\u017c P\/E CAPE (Cyclically-Adjusted-Price-to-Earnings), <\/strong>kt\u00f3ry wykorzystuje zysk netto z ostatniej dekady<\/li>\n
  • P\/S, czyli Price-to-Sales<\/strong>: por\u00f3wnuje cen\u0119 sp\u00f3\u0142ki z osi\u0105gni\u0119tymi przez ni\u0105 wynikami sprzeda\u017cowymi (przychodami), w ci\u0105gu ostatnich 12 miesi\u0119cy.<\/li>\n<\/ul>\n

    Wska\u017anik P\/E, czyli Price-to-Earnings ro\u015bnie w przypadku, gdy rynek oczekuje ponadprzeci\u0119tnego wzrostu gospodarczego<\/strong> – przewa\u017cnie na pocz\u0105tku cyklu koniunkturalnego. Gdy spodziewa si\u0119 s\u0142abszych wynik\u00f3w – P\/E maleje. Kiedy P\/E odzwierciedla wysokie oczekiwania, a inne wska\u017aniki ekonomiczne sugeruj\u0105 recesj\u0119 – mo\u017cemy mie\u0107 do czynienia z ba\u0144k\u0105.<\/strong><\/p>\n

    „Przewarto\u015bciowany” indeks S&P500 dotychczas by\u0142 norm\u0105<\/h3>\n

    Historycznie, ceny indeksu S&P500 odzwierciedla\u0142y \u015bredni, roczny wzrost na poziomie 2-3%, co r\u00f3wna\u0142o si\u0119 15 lub 16-krotno\u015bci zysk\u00f3w netto<\/strong>. Ostatnimi czasy, w przypadku wy\u017cej wymienionych wska\u017anik\u00f3w, indeks S&P porusza\u0142 si\u0119 na poziomach sugeruj\u0105cych skrajne przewarto\u015bciowanie.<\/p>\n

    Teoretycznie, fakt ten, sam w sobie znaczy niewiele, poniewa\u017c inwestorzy przywykli do wysokich warto\u015bci P\/E, jako \u017ce na przestrzeni ostatnich 20 lat, FED, po najwi\u0119kszych kryzysach, pompowa\u0142 pieni\u0105dze w gospodark\u0119, przy bardzo niskich stopach procentowych.<\/strong><\/p>\n

    Je\u015bli wi\u0119c tym razem recesja (o ile do niej dojdzie) b\u0119dzie relatywnie p\u0142ytka, a po niej nadejd\u0105 kolejne programy stymuluj\u0105ce, najwa\u017cniejszy indeks Ameryki dalej mo\u017ce trwa\u0107 w „przewarto\u015bciowaniu”, przy czym to „przewarto\u015bciowanie” pozostanie ca\u0142kiem normalne.<\/p>\n

    Inwestorzy nie mog\u0105 liczy\u0107 na „Fed Put”<\/h2>\n

    Punktem zwrotnym mia\u0142by by\u0107 tutaj tzw. Fed Put, czyli poziom cenowy indeksu S&P, przy kt\u00f3rym Rezerwa Federalna wycofa si\u0119 z jastrz\u0119biej polityki pieni\u0119\u017cnej i podejmie dzia\u0142ania maj\u0105ce na celu wsparcie rynku<\/strong>.<\/p>\n

    Pierwsza z\u0142a wiadomo\u015b\u0107 jest taka, \u017ce aktualnie, poziom Fed Put okre\u015bla si\u0119 na oko\u0142o 3700 punkt\u00f3w.\u00a0<\/strong><\/p>\n

    Druga m\u00f3wi, \u017ce chocia\u017c inwestorzy spodziewaj\u0105 si\u0119 odwrotu FED-u od zacie\u015bniania polityki monetarnej, gdy indeks osi\u0105gnie „pr\u00f3g b\u00f3lu”, to wysoka inflacja mo\u017ce sprawi\u0107, \u017ce w og\u00f3le do tego nie dojdzie.<\/p>\n

    Desmond Lachman z American Enterprise Institute przypomina\u0142 na \u0142amach National Review, \u017ce skup obligacji skarbowych, kt\u00f3ry zwi\u0119kszy\u0142 bilans FED-u o 4 biliony dolar\u00f3w, po kryzysie z 2008 roku zaj\u0105\u0142 sze\u015b\u0107 lat.<\/strong> FED Powella potrzebowa\u0142 na to niespe\u0142na roku. Jak m\u00f3wi Lachman:<\/p>\n

    Rynki b\u0119d\u0105 musia\u0142y poradzi\u0107 sobie, przez d\u0142u\u017cszy czas, bez korzy\u015bci p\u0142yn\u0105cych z tzw. Fed Put, w ramach kt\u00f3rego mo\u017cna liczy\u0107 na wsparcie w momencie s\u0142abo\u015bci. Stan\u0105 r\u00f3wnie\u017c w obliczu FED-u, kt\u00f3ry pozbawi je ogromnych ilo\u015bci p\u0142ynno\u015bci, pr\u00f3buj\u0105c odzyska\u0107 kontrol\u0119 nad inflacj\u0105.<\/p><\/blockquote>\n

    Najwa\u017cniejsze wydarzenia nadchodz\u0105cego tygodnia<\/h2>\n

    Poniedzia\u0142ek \u2013 25.04<\/h3>\n
    \n\n\n\n\n
    Godzina<\/strong><\/td>\nWaluta<\/strong><\/td>\nWska\u017anik<\/strong><\/td>\nWarto\u015b\u0107 poprzednia<\/strong><\/td>\nKonsensus<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
    10:00<\/td>\nEUR<\/td>\nIfo Business Climate<\/td>\n90.8<\/td>\n89.1<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n

    Wtorek \u201326.04<\/h3>\n
    \n\n\n\n\n\n\n\n\n
    Godzina<\/strong><\/td>\nWaluta<\/strong><\/td>\nWska\u017anik<\/strong><\/td>\nWarto\u015b\u0107 poprzednia<\/strong><\/td>\nKonsensus<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
    14:30<\/td>\nUSD<\/td>\nDurable Goods Orders MoM<\/td>\n-2.2%<\/td>\n1%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nDurable Goods Orders ex Defense MoM<\/td>\n-2.7%<\/td>\n0.7%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nDurable Goods Orders Ex Transp MoM<\/td>\n-0.6%<\/td>\n0.6%<\/td>\n<\/tr>\n
    16:00<\/td>\n<\/td>\nNew Home Sales<\/span>\u00a0<\/span><\/td>\n0.772M<\/td>\n0.765M<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nNew Home Sales MoM<\/td>\n-2%<\/td>\n-0.5%<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n

    \u015aroda \u2013 27.04<\/h3>\n
    \n\n\n\n\n\n\n
    Godzina<\/strong><\/td>\nWaluta<\/strong><\/td>\nWska\u017anik<\/strong><\/td>\nWarto\u015b\u0107 poprzednia<\/strong><\/td>\nKonsensus<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
    08:00<\/td>\nEUR<\/td>\nGfK Consumer Confidence<\/td>\n-15.5<\/td>\n-16.3<\/td>\n<\/tr>\n
    10:00<\/td>\n<\/td>\nBank Austria Manufacturing PMI<\/td>\n59.3<\/td>\n58.7<\/td>\n<\/tr>\n
    14:30<\/td>\nUSD<\/td>\nGoods Trade Balance<\/span>\u00a0<\/span><\/td>\n-$106.59B<\/td>\n-$105B<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n

    Czwartek \u2013 28.04<\/h3>\n
    \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
    Godzina<\/strong><\/td>\nWaluta<\/strong><\/td>\nWska\u017anik<\/strong><\/td>\nWarto\u015b\u0107 poprzednia<\/strong><\/td>\nKonsensus<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
    09:00<\/td>\nEUR<\/td>\nUnemployment Rate<\/td>\n13.33%<\/td>\n13.1%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nECB Guindos Speech<\/td>\n<\/td>\n<\/td>\n<\/tr>\n
    14:00<\/td>\n<\/td>\nInflation Rate YoY<\/td>\n7.3%<\/td>\n7.2%<\/td>\n<\/tr>\n
    14:30<\/td>\nUSD<\/td>\nGDP Growth Rate QoQ<\/td>\n6.9%<\/td>\n1.1%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nJobless Claims 4-week Average<\/td>\n177.25K<\/td>\n180K<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nContinuing Jobless Claims<\/td>\n1417K<\/td>\n1430K<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nInitial Jobless Claims<\/td>\n184K<\/td>\n186K<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n

    Pi\u0105tek \u2013 29.04<\/h3>\n
    \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
    Godzina<\/strong><\/td>\nWaluta<\/strong><\/td>\nWska\u017anik<\/strong><\/td>\nWarto\u015b\u0107 poprzednia<\/strong><\/td>\nKonsensus<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
    \u00a007:30<\/td>\nEUR<\/td>\nGDP Growth Rate QoQ<\/td>\n0.7%<\/td>\n0.3%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nGDP Growth Rate YoY<\/td>\n5.4%<\/td>\n2.3%<\/td>\n<\/tr>\n
    08:45<\/td>\n<\/td>\nInflation Rate YoY<\/td>\n4.5%<\/td>\n4.7%<\/td>\n<\/tr>\n
    09:00<\/td>\n<\/td>\nGDP Growth Rate QoQ<\/td>\n2.2%<\/td>\n0.5%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nGDP Growth Rate YoY<\/td>\n5.5%<\/td>\n6.5%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nRetail Sales YoY<\/td>\n0.9%<\/td>\n-0.3%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nRetail Sales MoM<\/td>\n0.7%<\/td>\n-1.2%<\/td>\n<\/tr>\n
    10:00<\/td>\n<\/td>\nGDP Growth Rate QoQ<\/td>\n-0.3%<\/td>\n0.2%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nGDP Growth Rate YoY<\/td>\n1.8%<\/td>\n3.7%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nGDP Growth Rate QoQ<\/td>\n0.6%<\/td>\n-0.3%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nGDP Growth Rate YoY<\/td>\n6.2%<\/td>\n5.7%<\/td>\n<\/tr>\n
    11:00<\/td>\n<\/td>\nGDP Growth Rate YoY<\/td>\n4.6%<\/td>\n5.1%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nGDP Growth Rate QoQ<\/td>\n0.3%<\/td>\n0.3%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nInflation Rate YoY<\/td>\n7.4%<\/td>\n7.4%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nCPI<\/td>\n114.46<\/td>\n115.03<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nRetail Sales YoY<\/td>\n8.9%<\/td>\n9.4%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nInflation Rate YoY<\/td>\n6.5%<\/td>\n6.9%<\/td>\n<\/tr>\n
    14:30<\/td>\nUSD<\/td>\nPersonal Income MoM<\/td>\n0.5%<\/td>\n0.4%<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\nPersonal Spending MoM<\/td>\n0.2%<\/td>\n0.6%<\/td>\n<\/tr>\n
    16:00<\/td>\n<\/td>\nMichigan Consumer Sentiment<\/td>\n59.4<\/td>\n65.7<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n

     <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    W odpowiedzi na kryzys z 2008 roku Rezerwa Federalna uruchomiła program skupu aktywów, który, w ciągu sześciu lat, zwiększył jej bilans o 4 biliony dolarów. Ten sam efekt, FED Jerome’a Powella osiągnął sześć razy szybciej. Kiedy z każdej strony słychać … Continue reading →<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":35,"featured_media":29186,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[6],"tags":[],"class_list":{"0":"post-29154","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-newsy"},"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29154","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/users\/35"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=29154"}],"version-history":[{"count":24,"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29154\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":29183,"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29154\/revisions\/29183"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/29186"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=29154"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=29154"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/forexrev.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=29154"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}